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市场何时见底?建议关注这几大信号︱投资人说

第一财经 2021-03-20 11:31:07申博太阳城现金网

作者:蒋汉昆    责编:漆辛夷

短期内核心资产是否又具备了一定的吸引力?张智威表示,要说市场现在就到底了,这些股票现在买,一个月两个月就会涨上去,这很难说,还需要再观察。
市场何时见底?建议关注这几大信号丨投资人说

张智威 博士 保银投资总裁首席经济学家

拥有美国加州大学圣地亚哥分校博士学位,曾供职于国际货币基金组织、香港金融管理局,历任中金公司(CICC)中国经济学家、德意志银行大中华区首席经济学家并且负责中国股票市场策略,2019年加入保银投资,担任PinPOINT保银投资总裁,首席经济学家。

货币政策边际收紧短期市场仍将承压

第一财经蒋汉昆:你好张总,感谢接受我们的专访。您从2月份就开始提示市场风险,建议大家要持谨慎的态度,而且展望未来3到6个月都是持相对谨慎的态度。您给出这样判断主要的依据是什么?

保银投资张智威:我是做宏观经济研究的,所以主要依据就是从宏观上来看。从其实1月份开始,我觉得央行就给出了一个挺明确的信号,就是宏观的货币政策,它要从非常宽松的货币政策中退出,也就是说在边际上会收紧,我觉得这是最重要的一个因素。当然从2月份以来还有一些国际因素,比如说美国十年期国债收益率上升的比较快,这两个因素结合在一起,可能就对市场有一个不利的影响。

近期回调只释放了部分风险

第一财经蒋汉昆:经过近期的回调,您当前是否依然维持对市场持谨慎态度的观点。

保银投资张智威:对,我们现在还是比较谨慎。第一,虽然现在的回调速度是比较快,但是从估值的角度来说,也就是回到了历史平均的水平,风险得到了一定的释放,但是股票的估值是不是很便宜?应该说相对于1月来说是不贵了,但是要说便宜的话,就还很难说。另外就是从宏观的角度来说,还是政策的收紧,现在刚刚开始从一些数据上面,比如M2的增速,这些信贷的数据,这些数据的增速方面还没有明显的下降,所以我觉得可能还得再过一段时间再观察。

整体估值情况仍需观察对市场维持谨慎观点

第一财经蒋汉昆:在A股经历连续的调整后,您如何看待当前A股市场整体的估值情况?

保银投资张智威:应该说是有一些风险已经被释放了,1月份的时候可以明显看出估值是比较贵了,尤其是一些抱团的白马股。这个我们看的维度长一些,从过去的十年的角度来说,如果看沪深300,它的估值也就是回到10年来的平均水平。而过去出现比较大调整的时候,市场经常会出现超调的情况,所以现在我们还保持比较谨慎的态度。

白马股长期业绩有支撑短期不确定性仍较强

第一财经蒋汉昆:可以看到部分白马龙头下调的幅度已经超过了20%,甚至达到了30%。在你看来这样的调整是否已经充分?换句话说,短期内这些核心资产是否又具备了一定的吸引力?

保银投资张智威:我觉得如果从两三年的维度来看,很多白马股的资质是非常好的,所以长期的业绩是有支撑的。从这个角度来说,这些白马股还是有投资价值的。但就像我们刚才讨论到的话,短期来说货币政策在收紧,所以还有一些不确定性很难说。要说市场现在就到底了,这些股票现在买,一个月两个月就会涨上去,这很难说,还需要再观察。

市场何时见底?关注以下这几大信号

第一财经蒋汉昆:您觉得整个市场它会在什么时候见底?

保银投资张智威:我觉得首先还是看宏观政策的变化,要看非常宽松的货币政策向比较正常货币政策的转变是不是已经基本上完成了?那么当转变完成之后,市场的价格基本上已经反映了这种流动性的变化,还有这种市场政策的变化。如果这个变化已经完成,那么可能还有几个月时间,我觉得可能还需要再继续有一定的震荡,这些不确定性会逐渐消失掉。当这个政策变得比较稳定的时候,包括海外的市场也比较稳定,包括美国的十年期债券,它债券的收益率到了一个比较稳定的水平,那么这个时候我觉得市场逐渐寻底的过程可能就会结束了。

消费、新能源、碳中和确定性较高长期看好

第一财经蒋汉昆:在当前有没有一些确定性的投资机会值得我们关注。

保银投资张智威:这个从中长期的角度来看,哪些行业在中国整个宏观经济的市场里,长期是可持续的,这方面我觉得还是消费是国内的消费。包括这次两会我们也可以看出来5年的规划是讲得比较明确的,就是国内的大循环,还是一个主旋律,所以国内的消费板块我们一直都是比较看好的。另外新能源、碳中和这些相关的股票,当然最近这些股票回调的比较大,也是前期热了很长时间,1月份被追捧的比较快,但是如果看未来3年、5年的长期趋势,这些行业的成长应该还是有一个比较高的确定性,我们还是比较看好的。

耐心等待市场见底白马股还有机会

第一财经蒋汉昆:所以在当前A股市场上,会建议大家去关注哪一些细分的板块,您比较看好哪一个方向?

保银投资张智威:我觉得从消费这方面,从新能源这方面,这些行业还是可以继续去关注的。另外前期就像刚才您提到的一些白马股掉的比较多了,倒不是说现在立刻就要跳进去买,但是这些资质比较好的白马股,当市场调整的过程基本上快接近结束的时候,也可以考虑这种机会。就是说大家要准备好当这个市场基本上见底了,开始有向上的趋势的时候,这些白马股还是有机会的。

更看好美股与港股在今年的相对机会

第一财经蒋汉昆:从今年整体资产配置的角度,或者说从投资的角度来看,你会建议投资者采用怎样的策略?

保银投资张智威:整体来看的话,我们实际上在2月份的时候就跟投资者说,这是一个守成之年。就是说过去两年都是牛市,所以涨的比较高,现在需要谨慎一些。另外从三个市场,美股、港股跟A股比较的角度来说,我们觉得美股跟港股的机会相对更好一些,相对可能比A股的机会更好一些,所以在资产的配置方面也可以考虑一下美股和港股的配置。最后一点可能要做一些对冲,就是风险管理。在前期炒得比较高的一些热门股票,它的业绩可能不见得有很好的支撑。那么在这种情况下就要避免去追这些热门的股票,甚至可以考虑把它们作为一个对冲的选择,来对冲一些市场的风险。

港股相对处于价值洼地美股仍有流动性支撑

第一财经蒋汉昆:您比较看好港股和美股的主要原因是什么?

保银投资张智威:美股跟中国这边的股票的主要差别,是因为美国它今年的宏观政策是比较的宽松的,美联储还是在印钱,还在继续注入流动性。而我们中国这边的宏观政策已经开始逐渐的收紧,这个是政策上面的变化。另外就是从美国经济的恢复,包括疫情控制的角度来说,比咱们中国要慢一些。就是说我们中国经济的恢复在去年已经做了很多,美国是今年从现在这个时间点,尤其是从二季度开始,它经济的恢复会比较快,从基本面的角度来说,可能美股也会反映的更强一些。从港股这边来看港股跟A股之间的差别,因为港股一般相对A股有溢价,港股一直都是一个价值的洼地,所以价格洼地可能会吸引更多的资金流入。那么A股比较高的估值可能也会使得投资者愿意把一些资金放到港股这边来,这些对港股短期来说是利好,南下的会比北上的多。另外从全球的市场,从美国欧洲的市场,如果它们想要投资中国的话,它们可能会更愿意会去投资价值比较低的洼地。

在碳达峰与碳中和目标下 多个行业都将持续受到影响

第一财经蒋汉昆:另外从细分的行业来看,比如说十四五期间,在碳达峰和碳中和目标背景下,有没有一些细分的,除了光伏、新能源以外的细分行业值得我们关注的?可以看在近期一些规划和发展目标中也提到了,“积极有序发展核电”等这种关键词,您对整个细分的新能源板块如何看待?

保银投资张智威:我觉得碳中和这个是一个非常大的主题。那么我们当然从政府的角度来说,先是把目标定出来了,但是怎么样去达成这个目标,我觉得现在可能还是在处于一个讨论过程中,那么我前一段看到美国那边有一些讨论,就是说不仅仅要做到新能源的部分,其它的还有很多比如说旧的工业,包括钢铁、水泥这些工业,是不是它们减排的任务也非常重。是不是会有一些碳中和相关的基础设施建设,比如说碳交易市场的建立,在欧洲市场已经建立的比较发达了,我们这边可能还处于早期的状态。另外包括对燃油车的要求是不是会更严格?林林总总各个方面,实际上我觉得碳中和的概念可能会使很多行业在未来的20年、30年中,都会受到各种各样的影响。当然石油这些就不用说了,那肯定是直接相关的。刚才提到的核能,我觉得我们现在可能是聚焦在了光伏,早期聚焦在了光伏这些比较热门的行业,我觉得在未来可能一年两年的时间里,可能会发现很多的工业行业都会跟碳排放相关,只不过这个过程和影响也在逐渐出现,我觉得我们还是在早期的过程里面。

新材料制造正受到资本市场关注

第一财经蒋汉昆:所以在您的预期当中,未来两年会不会出现类似于过去两年光伏板块这样的成长性赛道?

保银投资张智威:对,从光伏和锂电池的角度来说,这就是做加法,就是说怎么样去找出清洁的能源。那么下面可能还有一些做减法的,包括这些高耗能的行业,怎么让它的高耗能能够减下来,而且这些高耗能你不用它了,你可能还是要用其它的一些替代产品,这个可能要涉及到很多新材料,包括我看到这一次5年规划里边,制造业的核心就是说要开发的一些新的技术,新材料是作为一个特别的重点提出来的。那么这些更节能的材料,是不是也将来会成为一个热点,这是我觉得资本市场现在正在关注的一个事情。

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